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中泰证券:“两大拐点”渐至,逢低布局“跌出来的机会”

html模版中泰证券:“两大拐点”渐至,逢低布局“跌出来的机会”

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  中泰证券徐驰认为,国内因素的真正反转仍要等待疫情政策的变化;海外因素方面,美联储加息缩表的拐点预计也至少到中期选举之后,俄乌战争制裁的真正缓和也将到年底或明年初。因此,如果说,金融委会议代表市场流动性底,本轮调整的底部将是市场对基本面因素的“乐观预期底”。市场整体风格将呈现沿着机构筹码相对分散的方向快速轮动的特征,因此,要敢于逢低布局。

  以下为他提出的观点:

  1、本轮市场下跌的制约因素有哪些?

  2022年以来市场主要经历三个主要调整区间:1)第一阶段(2022/01/15-01/28):美联储的加息周期确认之后,成长股的杀估值行情。2)第二阶段(2022/3/1-3/15):俄乌冲突、中概股监管冲击的连锁反应,造成外资短期快速的流出,导致该阶段市场下跌。3)第三阶段(4月至今):国内疫情与防控持续超过市场预期,进而加剧经济增长担忧,人民币快速贬值加剧市场全线调整。

  4月以来,我们反复强调 “市场难以复制20年V型反转”,近期市场大幅调整。虽然超短期我们无法预知最低点,且市场的“二次探底”或难言已至市场最低点。但我们反复强调,今年绝对收益要把握“跌出来”的机会。因此,当前时间点,不宜过度悲观、过度恐慌,反而如果市场再次持续调整,要敢于积极逢低布局反弹行情的机会。

  2、如何理解“政策底”与“市场底”?

  我们认为,从资金面的制约情况来看,金融委会议之后是市场流动性危机出清的“底”,而经济基本面的影响因素并没有反转,本轮市场调整完成后的以金融、地产代表的反弹也只是市场对基本面拐点的“理想预期”,结合本次国内超预期的疫情防控及其影响来看,真正的政策底与市场底均离不开对于疫情拐点及流动性趋势性变化的判断。上海疫情的趋势性拐点(包括市场对清零政策战胜奥米克戎,实现有序复工复产的信心)与地产企业的实质性救助拐点将是本轮反弹的核心驱动力

  1)上海疫情:上海疫情社会面新增目前下降至200人左右,预计5.1前后这个数据有望向零目标接近,此时,社会面清零目标完成,且每日新增感染会趋势性下降。上海社会面清零的完成以及此前吉林社会面清零的完成,将提升社会对清零政策战胜奥米克戎的信心和有序实现复工复产的预期。疫情爆发对经济悲观预期“最坏时刻”已过。

  2)外资流向:美联储强烈鹰派的预期进一步PRICE IN ,美联储5月初议息会议后或利空落地。美元指数再次快速上行对人民币汇率贬值的冲击逐渐减弱,同时,我国过去两年的出口高增长支撑人民币汇率的弹性变动,其短期再次快速贬值引发对市场的冲击作用亦会减弱。

  3)金融监管部门针对12家房企项目收并购出台支持政策,试图有力有效的防范化解房地产风险,稳定市场预期。近日,住建部会议强调“从政治和大局高度认真落实党中央关于经济工作的决策部署”,部署“退税减税降费、专项债发行使用、重点项目开工建设、支持企业稳岗等有关政策的实施”。这意味着,多部门协同的房地产政策拐点即将出现,从措施看,主要集中在房地产企业端的救助。这意味着与3月市场小市值房企的反弹的逻辑不同,后面房地产板块或将以民企龙头为主线。

  同时,俄乌和谈的曲折化或在未来一周顿巴斯战役结束后“告一段落”,地缘动荡焦灼的持续扰动对全球风险偏好带来的压制或有阶段性修复空间。

  3、“双拐点”渐至,如何逢低布局市场反弹的机会?

  反弹而非反转:参考越南去年经验,国内因素的真正反转仍要等待疫情政策的变化;海外因素方面,美联储加息缩表的拐点预计也至少到中期选举之后,俄乌战争制裁的真正缓和也将到年底或明年初。因此,如果说,金融委会议代表市场流动性底,本轮调整的底部将是市场对基本面因素的“乐观预期底”。市场整体风格将呈现沿着机构筹码相对分散的方向快速轮动的特征,因此,要敢于逢低布局。

  就配置建议而言,全年来看,持有高分红蓝筹,逢低买入疫情类,如特效药、特效疫苗;以及稳增长类,如低估值、高分红的央企蓝筹,仍是逢调整布局的主线;特别是,诸上制约因素短期缓解之后,市场超跌的反弹布局中,建议密切关注:

  1)房企相关救助政策的拐点或即将出现:民企房地产龙头及部分地产链上游或受益明显;

  2)严格防控常态化下,囤货常态化将刺激内需,叠加供给侧春耕影响及俄乌战争下,全球粮价走高以及引发的各产量国限制出口,必选消费+农业将是消费板块中重要主线;严格防控常态化下,核酸检测频率大幅上升,国产特效药、MRNA疫苗等将加速获批;

  3)上海、吉林社会面清零完成后,市场将预期复工复产,此时,部分供应链稳定性强的成长股(制造业)将开始反弹,这其中,机构仓位较低、需求不受疫情影响且受益于军备竞赛,国企改革收官及定价机制市场化改革下净利润空间抬升??军工主机厂、发动机细分等领域。

  4)而就供应链安全角度而言,俄乌动荡引发的西方制裁措施的落地或在长期内扰动全球供应链。我国加快全国统一大市场的建设有助于我国供应链安全及效率的提升,建议关注半导体材料、华为芯片相关的软件生态以及对日韩、欧盟全面国产替代细分等领域中长期投资机会。

  风险提示:地缘政治冲突超预期,全球流动性收紧超预期,国内 Omicron 疫情超,

  研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

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